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馬耳他2008年經濟發展經歷了幾個重要的轉折點，年初正式加入歐元區，3月份正式加入申根協議，并在年內與利比亞、愛爾蘭、黑山和瑞士簽署了避免雙重征稅協議，同新加坡簽署的避免雙重征稅協議也開始生效。在2008年全球經濟經受因美國次貸危機帶來的沖擊而風雨飄搖之時，馬耳他財政、經濟與投資部就馬2008年前三季度的經濟運行情況及馬政府對世界經濟在2009年的走勢預測進行了專門評估，并撰文發表。其中部分內容對我了解馬經濟形勢具有參考價值。

一、馬耳他經濟走勢

馬耳他上半年經濟持續增長。勞動力市場的統計數據也透露出端倪，就業率大幅增長，而失業率則進一步回落。一些新興的經濟產業在創造就業方面發揮了積極的作用，而對傳統產業的改造也在進行中。

2008年上半年馬耳他GDP增幅為3.3%，這主要得益于國內較高的消費市場。另一方面，外貿部門對GDP的增長貢獻不大。對GDP增長拉動較大的部門包括社會和私人服務行業，而房地產、租賃和商業活動的作用則比去年減少。

馬耳他2008年上半年勞動力就業市場活躍，在全職及兼職就業方面都有增長。而私營部門是創造新增就業的主力軍，公共部門的就業人數持續減少。數據顯示，由于受全球經濟危機的影響和制造業競爭的加劇，在直接生產部門的就業已經減少，但由于去年服務行業就業人數的增加，彌補了在制造業方面因裁員而造成的失業。去年上半年，制造業與2007年同期相比產值下降了7.2%。廣播、電視及通訊設備出口下滑，而化學品及印刷品出口量上升。2008年頭8個月，來馬游客持續增加，增幅為9.6%，但游客數量的增加并未帶來旅游收益的增加，相反2008年上半年外幣兌換總收益比2007年同期相比減少了0.8%。

2008年頭三季度通貨膨脹率上升較快，9月份零售物價指數達到3.73%，這也反映出國內及國外市場物價的波動。2008年上半年經常帳目赤字增加了7320萬歐元，達到了2.14億歐元，占GDP比例為7.8%。2008年頭9個月由于在能源消費方面的支出大大增加，致使財政結構性赤字增加到了2.59億歐元。

盡管2008年經濟發展不乏亮點，但由于國際金融危機有可能進一步惡化，馬政府2009年仍然面臨很嚴峻的經濟形勢。需進一步加強對宏觀經濟的整體把握。一年來，國際金融體系持續動蕩，馬耳他主要貿易伙伴的經濟前景都不容樂觀，全球性的經濟放緩正在逐步加深，由于馬耳他經濟的高度開放性，使得馬國內經濟勢必受到外界的影響。為了克服這些困難，政府需要保持一個穩定的宏觀經濟架構，以便維持投資者的信心，繼續吸引外來投資。在這方面，至關重要的是確保價格穩定，工資適度增長和公共財政的可持續發展。與此同時，為了進一步提高生產率和降低成本，有必要進行結構性改革，這也有助于保持新興經濟活動的增長。

馬耳他作為歐元區的成員之一，需要在增強靈活性，勞動力和產品市場方面做更多努力。這將確保經濟能夠適應變化的周期性的經濟條件，而且為市場有效運作提供便利。在這種方式下，馬耳他經濟將能夠面對未來的挑戰，并確保長期可持續發展。

在2008年頭6個月，實際國內生產總值增長了3.3%，達到 27.46億美元。經濟增長主要是依靠國內消費，而外貿進出口對GDP增長拉動的效果并不明顯。以實際價格計算，消費者的支出增加了4.1%，而名義上增加了7.1%，在2008年頭6個月，政府總消費支出增長了16.0%。由于出口商品價格上漲的因素，出口下降了10.2%，進口增加了3.9%。

二、全球經濟發展趨勢評估

國際經濟環境由于受到美國金融危機的沖擊，在2009年正面臨更多的不確定因素。事實上，世界主要經濟體2009年的增長率在過去的幾個月中都已大幅下修。全球GDP增長已從2007年的5.0%到2008年的3.9%進一步減緩至2009年的0.5%。

從金融風暴席卷全球的2007年算起，2009年已經是第三個年頭，市場疲弱的信心仍然沒有得到恢復。同時，由于對金融危機有可能進一步惡化的擔心使得金融業損失慘重。由于經濟增長乏力，對能源消耗需求減少，導致世界原油價格下降，然而同歷史角度衡量，現在的油價仍然處于高位，而居高不下的食品價格也對有效控制通貨膨脹造成負面影響。從2002年開始美元一路貶值，事實上，2008年上半年美元兌歐元的利率已經創下了歷史的新低。盡管經濟發展面臨巨大壓力和不確定性，但2008年世界主要經濟體的表現仍有可圈可點之處。如何迎接2009年的挑戰已經成為各國政府面臨的重大課題。由于美元貶值在一定程度上幫助美國擴大出口及就業，同時中國由于投資和消費強勁，經濟發展仍然保持高速。

GDP增長率（年百分率）

    2009年的世界經濟增長預計將下降至0.5%，這將是第二次世界大戰以來的最低增長率。盡管采取了各種政策行動，但金融壓力仍然嚴重，對實體經濟的影響嚴重。在金融部門的功能得以恢復、信貸市場得以暢通之前，不可能實現持久的經濟復蘇。為此，需要采取新的政策舉措，對貸款損失予以可信的確認，根據中期生存能力劃分金融公司，并通過注入資本和剝離不良資產向有生存力的機構提供公共支持。貨幣政策和財政政策需對總需求提供更大支持，并在可預見的將來保持這一態勢，同時制定戰略確保長期財政可持續性。此外，國際合作對于這些政策的的設計和實施至關重要。

世界經濟面臨嚴重下滑。2009年全球增長按購買力平價衡量將下降至0.5%，按市場匯率衡量將變為負值。該預測相比2008年11月的世界經濟展望最新預測下調了1.75個百分點。由于繼續采取努力緩解信貸壓力，并實施了擴張性財政和貨幣政策，全球經濟預計在2010年將逐步復蘇，增長率將回升到3%。但是，前景非常不確定，并且，復蘇的時間和步伐關鍵取決于強有力的政策行動。

金融市場依然面臨壓力。相比2008年11月世界經濟展望最新預測中設想的情況，極度困難的金融市場狀況已持續了更長時間，盡管采取了各種政策措施來提供更多資本和降低信用風險。去年10月份以來，在發展國家，雖然有政府擔保，但融資市場的利差在逐步縮小，并且，許多信貸市場的利差仍然接近峰值。在新興經濟體，主權和公司利差依然高企，盡管最近有所下降。由于經濟前景惡化，發達國家和新興經濟體的股市幾乎沒有上升。

外匯市場波動不定。預計金融市場在2009年仍然緊張。在發達國家，市場狀況可能繼續困難，直到采取強有力的政策行動重組金融部門，化解關于損失的不確定性，并打破與實際經濟之間不利的反饋回路。在新興經濟體，融資狀況在一定時期內可能依然嚴峻。

2008年最后幾個月，全球產出和貿易急劇下降。由于政策未能消除不確定性，金融危機持續存在，導致發達國家和新興經濟體的資產價值大幅下跌，使居民財富減少，從而使消費需求面臨縮水的壓力。此外，高度的不確定性迫使居民和企業推遲消費，使得對消費品和資本貨物的需求減少。與此同時，普遍的信貸申請難度加大也限制了居民的支出。發達國家正在遭受第二次世界大戰以來最嚴重的經濟衰退。在這種不確定的背景下，預計發達國家的產值在2009年將收縮2%。這將是戰后時期的首次年度收縮。然而，假設采取更全面和協調的金融政策行動，促進金融市場狀況的逐步正常化，并且發達國家實施大規模財政刺激和大幅降息，生產有望在2009年后期開始復蘇，并在2010年增加約1%。美國住房市場的穩定應有助于在這一時期內鞏固復蘇。

新興發展中國家經濟體正在經歷嚴重的經濟下滑。由于出口需求和融資下降、初級產品價格下跌以及外部融資條件逐漸收緊，新興發展中國家的增長預計將從2008年的6.25%大幅放緩至2009年的3.25%。相比過去，許多新興經濟體更加強健的經濟框架為實施政策支持經濟增長提供了更大空間，這有助于緩解這一前所未有的外部沖擊的影響。因此，盡管這些經濟體將經歷嚴重的經濟下滑，但預計其增長率仍將保持在或超過以往全球經濟下滑期間的增長水平。由于宏觀經濟政策的實施得到改善，非洲和其他地區的發展中國家這次也更有能力應對政策挑戰，但鑒于其貧困水平和對初級產品出口的依賴，非洲大陸相比其他多數地區處于更弱的境況。

全球增長乏力使初級產品價格高漲發生逆轉。全球需求不振已經導致初級產品價格下跌。雖然削減了石油產量，并存在地緣政治緊張局勢，但石油價格自2008年7月達到峰值以來，至今已下降了60%以上，盡管實際價格仍高于90年代的水平。國際貨幣基金組織2009年的石油價格預測已下調至每桶50美元，2010年為每桶60美元（去年11月的世界經濟展望最新預測分別為68美元和78美元）。與近期形勢發展相一致，金屬和糧食價格也已下調。這些價格下降抑制了一些出口初級產品的經濟體的增長前景。

通貨膨脹壓力在減退。實際經濟活動疲軟和初級產品價格下跌抑制了通貨膨脹壓力。在發達國家，總體通貨膨脹預計從2008年的3.5%下降到2009年0.25%的創記錄低水平，2010年將小幅升至0.75%。此外，一些發達國家預計將經歷一段時期非常低（甚至負）的消費價格上漲。在新興發展中國家，通貨膨脹預計將從2008年的9.5%下降至2009年的5.75%和2010年的5%。

全球貨幣和財政政策正在提供顯著支持。面對迅速惡化的前景和減弱的通貨膨脹壓力，發達國家的中央銀行已采取強有力的行動降低政策利率和改善信貸供給。近幾個月，政策利率大幅下降，特別是在通貨膨脹壓力減弱的情況下，但通脹預期的下降減輕了對實際利率的影響。為了對付經濟下滑，許多國家的政府已宣布刺激經濟的一攬子財政計劃。新的預測考慮到大幅度財政擴張。具體而言，二十國集團2009年的財政刺激金額預計為GDP的1.5%。

為重振經濟活動，需采取強有力和互補的政策。迄今為止的政策努力已處理了對金融穩定的直接威脅（通過流動性支持、存款保險和注資計劃），但在消除關于金融機構長期清償能力的不確定性方面，這些政策努力幾乎沒有起到什么作用。不良貸款的損失確認和重組過程仍未完成。因此，金融部門政策應側重于通過促成可信和協調的貸款損失確認并向有生存力的金融機構提供公共支持而推進這一過程。在實施這種政策的同時，應采取措施解決資不抵債的銀行，并建立公共機構處置不良債務，同時保護公共資源。

自2008年10月以來，金融不穩定的風險加劇。宏觀經濟風險上升為全球經濟增長急劇下降和全球貿易大幅放緩。經濟和金融形勢惡化導致貸款損失上升，信貸風險因此提高。同時，規避高風險資產和市場缺少流動性還導致籌資成本提高，即使寬松的貨幣政策已經帶來了無風險利率的下降。發達國家的金融和經濟困難也影響到新興市場國家；而且，投資者從新興市場突然撤資和融資成本提高很可能會導致這些國家近年來取得的部分經濟成果化為烏有。

由于難以跟上金融機構債務沖減規模的增加和范圍的擴大，以及持續存在嚴重籌資壓力，政策制定者解決危機的能力受到影響。信用中介和信心受到嚴重損害，這將嚴重影響復蘇前景以及機構吸引所需的私人投資者資金的能力。關于金融領域的政策建議，需采取三管齊下辦法：中央銀行提供充足的流動性和長期資金支持；銀行重新資本化；及解決問題資產。該報告指出，為限制不必要的跨國影響，有效的金融政策必須是全面的，并須在國際范圍內協調。

迄今為止，為銀行潛在損失規定上限和注入資本的政策措施尚未能消除對銀行體系健康狀況的擔憂。此進程迄今似乎仍不夠系統：在發生直接需要時提供資金；支持某些類型的資產和特定類別的貸款；以及提供各種擔保。雖然這些措施幫助一些金融機構穩定下來，但風險是，它們會扭曲信貸分配決定、擠出沒有得到特殊照顧的市場、讓那些更有效率，不需要政府支持的金融機構處于不利地位，而且可能會增加納稅人的最終成本。事實上，對政府擔保和注資財政影響的擔心早已存在，這從信用違約互換利差擴大和對一些主權實體信用評級的不確定上可以看出。為避免金融危機的負面影響進一步加深，現在需采取果斷和緊急行動。應包括以下內容：

迅速實現再資本化和采取措施處理困境資產。監管機構需對銀行的經營計劃進行先行評估，并根據各機構可持續存在的能力決定哪些金融機構需要公共資金。歷史表明，等待時間越長，財政成本越高。對那些困境資產負擔沉重，但仍有償付能力和可持續的銀行，可實行重組和重新資本化。那些不可持續的銀行可由公共部門接管，進行重組和轉售，或以有序的方式處理。總而言之，銀行獲得的公共資金越多，條件越嚴格。

立即和短期內采取的政策和行動必須符合建立可持續金融體系結構這樣一個長期目標。如果沒有此終點，政策的可信度就會受到質疑。此外，還須認識到，調整將持續一段時間，而且未來的可持續的金融部門的杠桿率將降低，相對其他經濟部門而言，規模將較小。為避免任何不利的反饋影響，鼓勵向健康的借款人貸款，提高銀行資本比例不可能一蹴而就。以往危機的經驗表明，信貸增長恢復是緩慢的，而且只有在銀行資產負債表完成清理之后才能恢復正常。

實現更穩定金融體系過程的有關規則需明確和保持一致。為恢復信心，私人部門和公共政策措施須透明和明確。當局應保持政策、公共資金使用和有關個別金融機構任何決定的透明度。這尤其適用于資產的鑒定和估價，特別是銀行將處理的資產、再資本化所適用的條件以及當局認為的充分資本緩沖水平。

高度重視在共同的金融政策框架下進行國際合作。在向金融機構提供支持時，應避免所采用的條件差異過大，以防止出現競爭扭曲和監管套利可能造成的意想不到的后果。國際協調還需要避免過度的“本國偏向”，即損害別國利益，照顧國內機構或鼓勵提供國內信貸。對金融機構實行更一致的破產框架也會有所幫助。

沒有一個重組模式可普遍適用于所有國家或每家銀行，但是，即便模式不同，國際協調仍然至關重要。如果解決方案需根據具體國情制定，也應該在一個可確保透明和公平競爭環境的共同戰略和框架下進行。各方面為解決危機所采取廣泛政策和措施所顯示的承諾值得歡迎。在中期內，為改善監管框架采取的各項舉措對于建立一個富有彈性和創新的金融體系至關重要。